12 月 5 日，“中国通用 GPU 第一股” 摩尔线程在科创板的亮相，堪称 A 股年度 “现象级事件”—— 开盘股价暴涨 468%，中一签最高能赚 28 万，刷新了全面注册制以来的打新收益纪录。一时间，投资者群里满是 “羡慕中签” 的声音，甚至有人感叹 “炒股 30 年不如中一签”。但热闹背后，普通投资者更该冷静下来：这只 “明星股” 到底值不值得追？高估值、持续亏损的背后，藏着哪些机会与风险？

一、先看清 “暴涨狂欢” 的本质：不是公司多能赚，是 “稀缺性 + 政策风口” 的共振

摩尔线程首日的火爆，与其说是 “公司业绩撑起来的”，不如说是 “市场情绪和行业风口堆起来的”。从几个关键信息就能看明白：

首先，它占了 “稀缺性红利”。作为 A 股第一家主打 “全功能 GPU” 的公司，摩尔线程填补了市场空白 —— 目前国内能在技术上对标英伟达、同时具备批量出货能力的企业寥寥无几，这种 “独一份” 的定位，让它刚上市就被贴上 “国产算力希望” 的标签。加上科创板 88 天快速过会的 “政策背书”，自然成了机构和散户争抢的香饽饽。

其次，踩中了 “AI 算力风口”。现在 AI 大模型、数字孪生这些领域对 GPU 的需求呈爆发式增长，弗若斯特沙利文预测，到 2029 年中国 AI 芯片市场规模会达到 1.33 万亿元，其中 GPU 占比超 77%。而美国对高端芯片的限制，又给国产替代按下了 “加速键”，摩尔线程刚好站在了 “风口 + 国产替代” 的双重红利上。

但必须提醒的是，这种 “风口驱动的暴涨” 往往带着强烈的情绪属性。就像 2020 年寒武纪上市时，靠着 “国产 AI 芯片第一股” 的名头，市值一度冲上千亿，可后来因为业绩跟不上，股价经历了漫长的调整。现在摩尔线程的情况类似：首日市值 2822 亿，市销率超过 600 倍，是行业平均水平的好几倍，这意味着市场已经把它未来 5-10 年的增长预期都 “提前算进去了”，后续想再涨，必须靠实打实的业绩兑现。

二、普通投资者要避开 3 个认知误区：别把 “故事” 当 “收益”

很多投资者看着股价暴涨就心动，容易陷入几个误区，这里必须点醒：

第一个误区：“中一签能赚 28 万，追进去也能赚”。先不说现在股价已经处于高位，单看交易规则就该冷静 —— 摩尔线程首日开盘后迅速从 688 元回撤到 600 元，盘中波动超过 10%，普通投资者如果追高买入，很可能刚进场就被套。更关键的是，中签者赚的是 “发行价到首日价的差价”，这是 “打新红利”，而追高者赚的是 “后续接盘者的钱”，两者逻辑完全不同。历史数据显示，像这种首日暴涨超 400% 的新股，后续 1 个月内回调的概率超过 80%，比如之前的某新能源新股，首日涨 300%，半个月后就跌回发行价附近。

第二个误区：“公司营收增速快，很快就能盈利”。确实，摩尔线程的营收增长很亮眼 —— 从 2022 年的 0.46 亿涨到 2025 年前三季度的 7.85 亿，三年复合增速超 200%，AI 智算产品占比更是高达 94.85%。但别忘了，营收高不代表能赚钱：2022-2025 年前三季度，公司累计亏损近 60 亿，2025 年全年预计还会亏 7.3-11.68 亿。GPU 行业是出了名的 “研发烧钱”，摩尔线程每年研发投入占营收的比例曾高达 2400%，要想实现规模化盈利，至少得等到 2027 年（公司招股书预测）。普通投资者如果只看增速不看亏损，很容易忽略 “长期烧钱” 的风险。

第三个误区：“有英伟达前高管带队，技术肯定没问题”。摩尔线程的核心团队确实有 “英伟达基因”，创始人张建中曾是英伟达全球副总裁，团队里不少人也来自英伟达，这是它的优势。但技术 “能对标” 不代表 “能领先”：目前公司最新的 GPU 芯片，性能接近英伟达的 RTX 3060（一款 2020 年推出的产品），和最新的 H100 还有不小差距；而且 2024 年中国 AI 加速器市场中，摩尔线程的市占率仅 1%，远低于英伟达曾经的 95%。更麻烦的是，它还被美国列入 “实体清单”，供应链和技术合作都存在不确定性，这些都是普通投资者容易忽略的 “硬风险”。

三、给普通投资者的 3 条实操建议：不追高、不盲从，理性看待

如果实在关注摩尔线程，普通投资者可以从这 3 个角度做决策，避免踩坑：

第一，“打新中签的别贪，没中的别追”。对于中签的投资者，其实可以参考不少人的做法：首日开盘后见好就收，哪怕没卖到最高点，20 多万的收益已经很可观了，没必要赌后续股价还能涨。而没中签的投资者，千万别想着 “高位接盘”—— 现在 600 元的股价，已经透支了未来多年的增长，一旦市场情绪降温，很可能面临大幅回调。不如把它当成 “行业观察标的”，看看后续业绩是否能跟上估值。

第二，重点盯 “两个关键指标”，而非股价短期波动。如果想长期关注，不用天天看股价，而是盯两个核心数据：一是 “营收增速能否持续”，尤其是 AI 智算产品的订单量，这决定了公司能否从 “讲故事” 走向 “真赚钱”；二是 “研发转化效率”，比如新一代芯片的性能是否有突破、毛利率能否稳定在 60% 以上（2025 年三季度是 61.87%）。如果这两个指标能持续向好，说明公司在扎实发展；反之，若增速放缓、研发没突破，高估值就成了 “空中楼阁”。

第三，别把 “鸡蛋放一个篮子”，关注整个产业链的机会。其实比起直接买摩尔线程，普通投资者更可以关注 GPU 产业链的 “上下游机会”—— 比如给摩尔线程提供芯片制造的代工厂、供应原材料的企业，或者和它合作的 AI 应用公司。这些公司既能享受行业增长的红利，又不用承担单一明星股的高估值风险，性价比更高。比如某给摩尔线程供应封装服务的企业，近期股价稳步上涨，就是因为受益于 GPU 需求增长，这种 “间接机会” 对普通投资者更友好。

总之，摩尔线程的上市，本质上是 A 股对 “国产算力” 的一次集体期待，但期待不等于现实。普通投资者要记住：股市里没有 “稳赚不赔的神话”，越是热闹的地方，越要保持冷静。与其被首日暴涨冲昏头，不如静下心来分析公司的真实价值 —— 毕竟，能让投资赚钱的，从来不是 “情绪狂欢”，而是企业长期的成长能力。